金十数据（美国经济数据相互矛盾困惑的投资者或应这样布局）

美国相互矛盾的经济数据正讲述着不同的故事，投资者已经晕头转向？这样投资或许在各种情况下都能保持优势……

目前，美国相互矛盾的经济指标讲述着不同的故事，标准领先指标受到质疑，市场似乎正在同时为繁荣和萧条做准备。

公平地说，对于任何试图预测经济或市场走向的人来说，困惑应该是正常状态。过度自信和缺乏灵活性会给投资者带来厄运。不过，现在是不同寻常的时期。

最令人困惑的三个分歧是在金融、经济结构和经济数据的衡量方式方面。

金融领域的分歧得到了大量报道，但都很简单，比如债券市场预计经济将放缓，而股市则为经济好转做好了准备。

长期债券的收益率远低于短期债券，这就是所谓的收益率曲线倒挂。投资者预计美联储将大幅降息，而从历史上看，降息之后几乎总是伴随着经济衰退。

然而，自5月份以来，股市一直在上涨，标普500指数较10月份的低点上涨了20%以上。虽然可能存在争议，但这些涨幅主要是由受经济增长影响最大的周期性股票带动，而防御型股票则落后。这意味着股票市场预期经济将软着陆。

经济上的分裂表现为制造业陷入困境，而服务业蓬勃发展。这本身并不是一个问题，因为总有赢家和输家。但从历史上看，制造业一直是经济状况的先行指标，因此它得到的关注远远超过了其目前在GDP中所占的较低的份额。

美国ISM制造业和服务业调查之间的差距，已经达到该指数自上世纪90年代末创立以来的第三大水平。调查显示，制造业目前的收缩速度通常只有在经济衰退时才会出现，而且情况正在恶化；自第二次世界大战以来，只有三次制造业如此糟糕而没有引发经济衰退。与此同时，服务业却在不断扩大，变得越来越好。

建筑也有分歧。随着更高的利率开始产生影响，以及疫情后的建筑热潮消退，新的私人住房许可和新屋开工率以在经济衰退之外罕见的速度下降，尽管它们最近略有反弹。然而，总体建筑支出创下新高，新工厂同比增长76%，这被普遍归因于《通货膨胀削减法案》的补贴。

对这些差异的衡量本身就存在分歧，这取决于这些数据是来自“软”情绪还是“硬”数据。ISM的调查比较温和，因为它衡量的是民意；而失业或工业生产则依赖于硬数据。

花旗集团编制的数据显示，今年以来，硬数据的表现一直远高于预期，而软调查的表现多数时候都不及预期，尽管现在略有好转。

即使是在硬数据中，衡量指标也时好时坏。GDP数据一直在增长，但如果从收入而不是支出的角度来计算GDP，那么过去两个季度的GDP都在下降。这两项措施应该是相同的。

每一种分歧都是可以解释的。受到疫情的影响，制造业陷入低迷状态，这在随后又导致了生产的繁荣，而随着需求转向服务业，制造业急剧下降。另外，房地产对利率很敏感，补贴自然会鼓励相关活动。国民经济核算很难衡量，而且在公布数年后还会受到大幅修正。

悉尼Minack Advisors的米纳克（Gerard Minack）表示，债券市场总是比股市看得更远，因此金融市场的分歧更多地是关于当前的强劲程度和未来的放缓程度。他仍然预测会出现经济衰退。

同样，硬/软数据的分歧与去年年底的共识有关，即经济衰退即将到来。负面观点在调查中表现为低迷的情绪，但持续强劲的需求意味着通常伴随着衰退而来的裁员和削减支出并未发生。

高盛的经济学家希尔（Spencer Hill）计算出，在过去两年里，利用19项商业调查来预测GDP增长的平均误差是疫情暴发前两年的两倍。他表示，这可以用低迷的情绪来解释。因此，他认为这些指标不应太过重视，并认为经济比调查显示的要强劲。

综合指标试图将多个指标结合起来进行预测，世界大型企业联合会的领先指标明确表明，在不久的将来会出现衰退，尽管其同步指标显示，目前一切都很好。但是，如果综合指标背后的单个指标表现不寻常，那么将它们结合起来可能会产生比通常更不可靠的预测。

《华尔街日报》认为，对这一切摸不着头脑的投资者应该分散投资于周期性和防御性的股票和债券，希望在任何情况下都能有不错的表现，尽管回报率不会特别好。